每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，为2020年3月以来的首次降息。于美债市场而言，债券价格往往与利率呈现负相关，而2019年8月前后也有美债基金业绩在降息后出现短期内表现不俗。

　　然而，对美债基金的投资仍需考虑汇率的影响，至少从最近一个月表现来看，同个美债基金的美元份额业绩大幅领先人民币份额的基金，叠加QDII基金仍然存在限购的情形，有分析指出，也可以借道其他方式参与相关投资机会。

　　尽管此前美国已经有多项经济数据表明刺激经济已十分必要，但就此次靴子落地的时间来看，依然比预期稍晚，但对于降息的幅度符合市场期待。

　　之所以要关注此次降息的背景，是因为从目前的降息开启时间算起，未来美联储很有可能进入新一轮的降息周期，而在达到经济提振效果之前，有关联储降息引发的金融投资策略之变化牵动人心。

　　不少观点曾认为，降息意味着美元从本土流向其他新兴市场，而此前因联储利率维持高位，美债资产成为全球资本配置债券资产的首选，而随着降息的开始，未来出现债市资金瓦解的可能性并不算低。

　　然而，从实际的情况来看，Wind数据显示，10年期美债2409在北京时间9月19日开盘后迅速拉高，盘中一度涨超0.19%。而从其近期的走势来看，依然保持着继续上涨的K线形态，并没有因降息导致期货价格大幅下跌。

　　事实上，这与机构交易中的降息策略不无关系，按照“市场利率降低，债券价格上涨”的逻辑，未来以无风险收益为代表的美国国债仍有可能在市场中 出现价格高企的现象，而债券价格的上涨直接受益的就是美债基金。

　　简单来说，联储的降息会影响美国国债的收益率，特别是未来的新增债券票面利率将低于此前的水平，对于配置资金来说，会有进一步配置存量债券的需求，因为买国债的收益来源主要是两部分，一个是票面利息，一个就是债券价格的上涨。

　　这也是债券价格跟市场利率呈负相关的原因，而这一现象的发生，利好美债基金的同时，又有利于各类型投资工具的活跃。因此，对接下来的美债投资而言，基金的确能够发挥重要的作用。

　　可见，对于美联储降息之后，美债走势会否出现一番向上走势，业内仍有分歧。但从历史的角度来看，上轮美联储开启降息之后，部分美债QDII基金的表现并不算差。

　　华兴证券的研报指出，过去35年，美联储有过五次降息周期，最近的一次是美联储于2019年8月启动降息周期。在这一周期内，联邦基金利率从2.25%逐步降至2020年3月的0.25%。

　　彼时的降息幅度不如当前这次降息，但就降息开始前后，投资美债的基金表现出了不同差异化的业绩。不过，短期业绩与中期的业绩也出现较大的变化，也在说明市场反应和消化降息带来的影响之后，债券投资的价值也在降低。

　　Wind统计显示，2019年8月1日美联储降息前后一个月对比来看，后一个月的美元债基金月度业绩普遍大幅领先前一个月。中银美元债美元在2019年8月去的0.2960%收益率，大幅超过7月的0.1186%；鹏华全球高收益债人民币更是在当年8月录得0.6142%，比当年7月的0.2953%业绩更好。

　　然而，倘若拉长时间周期来看，前后对比半年时间来观察，前述基金的当年8月至次年1月底的业绩则不及当年8月前半年的水准。从债券价格的走势来看，往往也会跟随利率的变化而充分竞价，回归到应有的价格区间。

　　所以，短期投资美债的确有一定的价值，恒生前海债券基金经理李维康分析指出，美国降息后，长期美债利率和美元汇率均止跌回升，市场此前已经有一些定价，属于利好兑现，且降息后美国经济软着陆概率在提升。

　　参考去年4季度宽松预期定价、美债利率下行后，美国今年1季度经济数据迅速反弹，本次降息后，短线可能见到美国经济数据反弹，地产等利率敏感型需求有望释放。

　　既然配置美债基金有其可行性，那么当前的美债基金是否值得参与？

　　首先从基金种类来看，很多QDII基金都分有人民币基金和美元基金两种，适用于不同币种投资的投资人，但也正因为如此，汇率的影响也在其中产生较大的变数。

　　8月以来，市场进入交易美联储降息预期的关键阶段，而从同一个基金的美元、人民币基金收益率来看差距并不算小。Wind统计显示，截止到9月13日，像中银美元债人民币A业绩达到1.5358%，而中银美元债美元已录得2.0142%；南方亚洲美元债A人民币同期业绩为1.8638%，A美元份额则为2.3471%。

　　类似的情况还有很多，而这也是QDII基金当中汇率风险的体现，例如十年期美债价格此前大涨，但美元兑人民币汇率的下跌幅度如果与其相同甚至更大则得不偿失。

　　有投资界人士在9月19日同记者交流时表示，短期内美元降息后，仍会与人民币收益率存在明显的息差，同时人民币贬值预期也比较强烈，所以美元基金仍具有一定周期内的收益价值，但以人民币投资的不确定性较高。

　　不过，目前大多数QDII基金均有限购措施，虽然有的产品仅限制大额申购，但从实际的限额金额来看，有的限制在百元以内。

　　该人士指出，美元和港元的联系汇率制保证两种货币在很大程度上具有联动性，因此直接投资美元债投资受到限制时，也可以考虑香港间接通道，但要充分关注间接通道产品的风险性。

　　“美国和中国香港的金融市场是联通的，而美元和港币也是联系汇率，所以港币汇率有保证，投资港元债和投资美元债的收益率相近。”除此之外，港元利率与美元利率也是基本保持一致，投资港元产品或港元计价连接美元的衍生品也一样，但对结构比较复杂的产品，要充分理解其中的风险。

责任编辑：何松琳

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